- 摘要:在物价仍然低位运行的月核移货背景下,维持利率在低位,心物保持流动性适度充裕,价中境难紧缩降低实体经济的枢下成本,维持债务成本的币环下降,仍然是月核移货未来央行货币政策的重心,未来不可能出现紧缩的心物情况。
冉学东
6月份的币环CPI环比下降0.2%,前月是月核移货下降0.1%;同比上涨0.2%,低于市场预期的心物0.4%,而前月是价中境难紧缩上涨0.3%。影响6月通胀最大的枢下项目之一是食品,6月食品环比下降0.6%,币环略强于历史6月平均环比水平(—0.7%),食品的这个降幅多亏了猪肉价格的上涨,抵住了下降的幅度。
6月猪肉价格环比上涨11.4%,同比上涨18.1%,影响CPI上涨约0.21个百分点,也就是说如果没有猪肉价格的上涨,6月份的CPI就是负数。
6月剔除食品和能源的核心CPI环比下降0.1%,弱于历史平均6月环比水平0.02%,同比上涨0.6%,与上月涨幅持平。一方面旅游的价格不及往年同期,旅游环比下跌0.8%,而历史同期是平均环比上涨0.4%;另外由于房地产需求仍旧疲弱,与房地产市场相关的“耐消三大件”中,家用器具环比下降1.2%,为连续第4个月环比下降,降幅小幅扩大,同比降幅扩大0.4个百分点至1.3%,与房地产相关的家电类用品需求依旧偏弱。交通工具环比下降1.0%,同比降幅扩大0.6个百分点至5.3%。其中,一个新因素是汽车价格的下跌,燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%,受今年以来新能源汽车价格战影响较大。
6月PPI环比下降0.2%,同比下降0.8%,同比降幅是收窄的,这个走势基本符合市场预期。但是收窄的原因并非来自内部,而是主要是外部价格传导、去年低基数效应所致。外部方面,6月全球能源价格自低位反弹,北海布伦特原油从月初的78美元,上涨到月末的86美元,主要原因是OPEC维持减产规模影响供给。
从以上分析可以看出,6月份整体消费价格出现明显持续的需求仍然需要进一步提振,预期中的需求改善并未出现,而此前预计的物价会缓慢回升的趋势还比较弱。
今年第一季度央行货币政策委员会例会中指出,当前外部环境更趋复杂严峻,我国经济运行延续回升向好态势,但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要精准有效实施稳健的货币政策,更加注重做好逆周期调节。促进物价温和回升,保持物价在合理水平。发挥央行政策利率引导作用,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
也就是说,未来货币政策的重点仍然是降低实体经济融资成本,激发需求,也就是降低政策利率。不过目前利率受两大因素制约,一方面是中美利差过大,一方面是商业银行净息差扩大。
不过目前由于受到中美利差扩大,对人民币汇率形成较大压力,目前人民币兑美元汇率已经突破7.31,不过对人民币的好消息是,6月份美国非农就业数据下滑,失业率上升,市场预期美联储很可能在9月降息,这就为我国降低利息提供了有力的环境。
同时,由于LPR持续下行,商业银行净息差水平近年来持续下行,目前已经低于1.8%的合意位置,位于1.54%,对银行平衡支持实体经济与防范金融风险的两大目标构成制约,这也可能是央行降息的障碍。
另外,由于30年期国债利率下降过快,央行最近在货币政策出台了多项政策,包括向一级市场交易商借入国债操作,择机在二级市场卖出,以平抑过快上涨的价格,同时,央行还推出了暂时的正回购逆回购操作,以控制短端利率,而市场长端利率目前已经有所上涨。
但也要认识到,央行近期在市场上的一系列动作,其实主要是防止利率过快下跌,一方面为防止中美利差差距过大,给汇率造成过大的压力,另一方面,是继续利率市场化改革,调控手段逐渐从数量型向价格型过渡。
但是在物价仍然低位运行的背景下,维持利率在低位,保持流动性适度充裕,降低实体经济的成本,维持债务成本的下降,仍然是未来央行货币政策的重心,未来不可能出现紧缩的情况。
责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟
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